آمازون می‌خواهد ۸ میلیارد دلار تراشه انویدیا را از ترازنامه بیرون ببرد؛ مدل تازه تأمین مالی تب هوش مصنوعی

رقابت برای ساخت زیرساخت هوش مصنوعی حالا فقط مسابقه خرید تراشه و ساخت دیتاسنتر نیست؛ شیوه تأمین مالی این دارایی‌های گران‌قیمت نیز در حال تبدیل شدن به بخشی از رقابت است. رویترز به نقل از فایننشال تایمز گزارش داده آمازون در حال بررسی ساختاری است که طی آن حدود ۸ میلیارد دلار از تراشه‌های پیشرفته Grace Blackwell انویدیا به یک نهاد با هدف ویژه یا SPV منتقل شوند و سپس آمازون همان تجهیزات را اجاره کند.

بر اساس این گزارش، تراشه‌ها از قبل در بیش از دوازده مرکز داده در پنج ایالت آمریکا، از جمله نوادا و ویرجینیا، نصب شده‌اند. ایده اصلی این است که SPV مالک دارایی‌ها شود، منابع خود را عمدتاً از طریق انتشار بدهی تأمین کند و آمازون با قرارداد اجاره همچنان از ظرفیت محاسباتی استفاده کند.

چرا این معامله مهم است؟

هزینه زیرساخت هوش مصنوعی برای شرکت‌های بزرگ فناوری به سطحی رسیده که حتی غول‌هایی با جریان نقد قوی نیز به‌دنبال راه‌هایی برای توزیع بهتر فشار سرمایه‌ای هستند. انتقال تجهیزات به یک نهاد جداگانه و اجاره مجدد آن‌ها می‌تواند بخشی از سرمایه قفل‌شده در دارایی‌های فیزیکی را آزاد کند و مدل سرمایه‌گذاری را سبک‌تر از مالکیت مستقیم نگه دارد.

این ساختار از نظر اقتصادی شبیه فروش و اجاره مجدد دارایی است، اما جزئیات حقوقی و حسابداری نهایی تعیین می‌کند چه میزان از ریسک و بدهی واقعاً از ترازنامه آمازون فاصله می‌گیرد. به همین دلیل، ارزش معامله فقط در رقم ۸ میلیارد دلار نیست؛ مهم‌تر این است که آیا این الگو می‌تواند برای موج بعدی سرمایه‌گذاری مراکز داده تکرار شود یا نه.

سرمایه‌گذاران چه چیزی می‌خرند؟

طبق گزارش، SPV می‌تواند برای تأمین مالی تراشه‌ها بدهی منتشر کند و آمازون نیز احتمالاً تا ۱۰ درصد سهم سرمایه‌ای در این نهاد نگه دارد. برای سرمایه‌گذاران، پشتوانه اقتصادی چنین ساختاری ترکیبی از دارایی فیزیکی بسیار گران‌قیمت و جریان اجاره یک مستأجر بزرگ است.

با این حال، تراشه هوش مصنوعی با ملک یا زیرساخت سنتی تفاوت مهمی دارد: چرخه فناوری آن سریع است. ارزش اقتصادی یک GPU پیشرفته می‌تواند با عرضه نسل بعدی سخت‌افزار، تغییر معماری مدل‌ها یا بهبود بهره‌وری محاسباتی سریع‌تر از دارایی‌های زیرساختی متعارف افت کند. بنابراین قیمت‌گذاری بدهی SPV باید علاوه بر اعتبار آمازون، ریسک استهلاک فناوری را نیز منعکس کند.

چرا Blackwell در مرکز ماجراست؟

تراشه‌های Blackwell انویدیا از مهم‌ترین سخت‌افزارهای مورد استفاده برای آموزش و اجرای مدل‌های بزرگ هوش مصنوعی هستند و دسترسی به آن‌ها برای اپراتورهای ابری یک مزیت راهبردی محسوب می‌شود. گزارش فایننشال تایمز که رویترز آن را بازتاب داده، می‌گوید تجهیزات مورد بحث یا توسط آمازون خریداری شده‌اند یا تحت قراردادهای اجاره در اختیار شرکت قرار گرفته‌اند.

اگر ساختار پیشنهادی نهایی شود، آمازون می‌تواند بدون کنار گذاشتن ظرفیت محاسباتی، بخشی از مالکیت اقتصادی این سخت‌افزار را به سرمایه‌گذاران منتقل کند. این موضوع به‌ویژه در دوره‌ای اهمیت دارد که شرکت‌های فناوری برای تأمین برق، زمین، دیتاسنتر، شبکه و شتاب‌دهنده‌های محاسباتی هم‌زمان میلیاردها دلار هزینه می‌کنند.

یک بازار مالی تازه کنار دیتاسنترها؟

اگر معاملات مشابه گسترش پیدا کنند، تراشه‌های هوش مصنوعی می‌توانند بیش از گذشته به دارایی قابل تأمین مالی تبدیل شوند؛ یعنی بانک‌ها، صندوق‌های اعتباری و سرمایه‌گذاران نهادی به‌جای سرمایه‌گذاری مستقیم در شرکت فناوری، در ساختارهایی سرمایه‌گذاری کنند که بازده آن‌ها به اجاره سخت‌افزار محاسباتی وابسته است.

این تحول می‌تواند ظرفیت سرمایه‌گذاری صنعت را افزایش دهد، اما ریسک را نیز از شرکت‌های فناوری به بخش‌های دیگری از بازار اعتبار منتقل می‌کند. در سناریویی که تقاضای AI کمتر از انتظار رشد کند یا نسل‌های جدید تراشه سریع‌تر تجهیزات موجود را منسوخ کنند، ارزش وثیقه و نرخ بازیافت این دارایی‌ها به آزمون مهمی برای سرمایه‌گذاران تبدیل خواهد شد.

در نتیجه، معامله احتمالی آمازون را نباید صرفاً فروش ۸ میلیارد دلار تراشه دید. مسئله بزرگ‌تر، شکل‌گیری ابزارهای مالی برای تأمین هزینه موج AI است؛ موجی که هرچه سرمایه‌برتر می‌شود، مرز میان صنعت فناوری و بازار اعتبار را کم‌رنگ‌تر می‌کند.

درباره نویسنده

تحریریه EFINX

این نام برای مطالبی استفاده می‌شود که با اتکا به چند منبع معتبر، بازنویسی و راستی‌آزمایی می‌شوند و مسئولیت نهایی ویرایش آن‌ها با تحریریه EFINX است.