رسانه اقتصاد و بازار
سیتی‌گروپ تنها سه ماه پس از کاهش چشمگیر پیش‌بینی‌های خود برای بازار رمزارز، دوباره مسیر را عوض کرده است. این بانک در تازه‌ترین برآورد خود هدف ۱۲ماهه بیت‌کوین را از ۸۲ هزار دلار به ۱۱۳ هزار دلار و هدف اتر را از ۲۲۴۰ دلار به ۳۰۲۸ دلار افزایش داده؛ تغییری که نشان می‌دهد جریان سرمایه نهادی و شرایط کلان بار دیگر در مدل ارزش‌گذاری بانک وزن بیشتری پیدا کرده‌اند.
رویترز روز اول اکتبر گزارش داد سیتی سه عامل را پشت این بازنگری قرار داده است: فعالیت قوی‌تر در بازار رمزارز، محیط کلان اقتصادی مساعدتر و ازسرگیری ورود پول به صندوق‌های قابل معامله در بورس. بانک انتظار دارد جریان ورودی سرمایه در ماه‌های آینده آهسته‌تر از دوره‌های هیجانی، اما باثبات‌تر ادامه پیدا کند.
از کاهش هدف در ژوئیه تا چرخش در اکتبر
اهمیت گزارش تازه زمانی روشن‌تر می‌شود که با تصمیم سیتی در اول ژوئیه مقایسه شود. آن زمان بانک، در شرایط خروج پول از ETFها و ضعف تقاضای سرمایه‌گذاران، هدف بیت‌کوین را از ۱۱۲ هزار دلار به ۸۲ هزار دلار و هدف اتر را از ۳۱۷۵ دلار به ۲۲۴۰ دلار کاهش داده بود. برآورد جریان خالص ETF نیز از ۱۰ میلیارد دلار به صفر تنزل کرده بود.
اکنون سیتی برای ۱۲ ماه آینده حدود ۵ میلیارد دلار ورود سرمایه به بازار را در نظر گرفته است. این تغییر به‌خودی‌خود تضمین‌کننده رسیدن قیمت‌ها به اهداف جدید نیست، اما نشان می‌دهد یکی از متغیرهای اصلی مدل بانک ــ تقاضای سرمایه‌گذاری از کانال محصولات بورسی ــ از وضعیت منفی تابستان فاصله گرفته است.
چرا ETFها برای قیمت مهم‌اند؟
ETFهای رمزارزی مسیر ساده‌تری برای ورود سرمایه مشاوران مالی، کارگزاری‌ها و سرمایه‌گذاران نهادی ایجاد می‌کنند. برخلاف معامله مستقیم در صرافی رمزارز، سرمایه‌گذار می‌تواند از همان زیرساخت متعارف بازار سرمایه برای گرفتن اکسپوژر استفاده کند. به همین دلیل جریان ورود و خروج این صندوق‌ها به یکی از شاخص‌های مهم تقاضای حاشیه‌ای تبدیل شده است.
سیتی انتظار دارد مشاوران و کارگزاری‌ها به‌تدریج تخصیص به بیت‌کوین را افزایش دهند. واژه «تدریجی» در اینجا مهم است: سناریوی بانک بر بازگشت یک موج سفته‌بازانه کوتاه‌مدت بنا نشده، بلکه فرض می‌کند پذیرش نهادی با سرعت کمتر اما پایدارتر ادامه یابد.
قیمت‌ها از کف تابستان فاصله گرفته‌اند
بازار در سه ماه گذشته نیز تغییر محسوسی کرده است. طبق گزارش رویترز، بیت‌کوین و اتر طی این دوره به‌ترتیب نزدیک ۴۰ و ۶۸ درصد رشد کرده‌اند و زیان آنها از ابتدای سال به حدود ۴ و ۹ درصد کاهش یافته است. بیت‌کوین از کف‌های ژوئیه حدود ۴۰ درصد بالا آمده و ضعف دلار پس از اقدام خزانه‌داری آمریکا برای بازخرید اوراق بلندمدت به بازگشت شتاب در دارایی‌های رمزارزی کمک کرده است.
این رشد سریع البته یک نکته احتیاطی نیز دارد: بخشی از بهبود مورد انتظار ممکن است پیشاپیش در قیمت منعکس شده باشد. هرچه بازار سریع‌تر به هدف یک تحلیلگر نزدیک شود، برای ادامه مسیر به ورود پول تازه، رشد فعالیت شبکه یا محرک کلان جدید نیاز بیشتری خواهد داشت.
قانون‌گذاری هنوز یک ریسک باز است
سنای آمریکا هفته گذشته نتوانست طرح Clarity Act را که برای ایجاد چارچوب ساختار بازار دارایی‌های دیجیتال طراحی شده بود پیش ببرد. در نگاه اول، این اتفاق باید برای صنعت منفی باشد؛ زیرا مسیر قانون‌گذاری جامع را دشوارتر می‌کند.
اما سیتی می‌گوید شکست طرح هم‌زمان باعث شد اعلام قواعد تازه از سوی کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا بخشی از بدبینی بازار را کاهش دهد. نتیجه این است که ریسک مقرراتی از بین نرفته، اما بازار فعلاً آن را به اندازه تابستان مانعی برای ورود سرمایه نمی‌بیند.
برای سرمایه‌گذار، تمایز میان «کاهش بدبینی» و «حل شدن مسئله مقررات» ضروری است. تا زمانی که چارچوب قانونی بازار آمریکا نهایی نشده، هر تغییر سیاسی یا نظارتی می‌تواند روی صرافی‌ها، استیبل‌کوین‌ها، ETFها و تقاضای نهادی اثر بگذارد.
چرا هدف اتر هم بالا رفت؟
افزایش هدف اتر از ۲۲۴۰ به ۳۰۲۸ دلار نشان می‌دهد بهبود دیدگاه سیتی فقط به بیت‌کوین محدود نیست. اتر طی سه ماه اخیر عملکرد قوی‌تری از بیت‌کوین داشته و از بازگشت فعالیت بازار، رشد کاربردهای شبکه و بهبود احساس سرمایه‌گذاران نسبت به دارایی‌های پرریسک سود برده است.
با این حال ساختار تقاضای اتر با بیت‌کوین یکسان نیست. برای بیت‌کوین، جریان ETF و روایت ذخیره ارزش وزن بالایی دارد؛ در اتر، فعالیت شبکه، استیبل‌کوین‌ها، توکن‌سازی و اقتصاد کارمزد نیز در ارزش‌گذاری نقش دارند. بنابراین بالا رفتن هم‌زمان دو هدف به معنای یکسان بودن محرک‌های بنیادی آنها نیست.
عدد ۱۱۳ هزار دلار چه معنایی دارد؟
هدف قیمتی بانک را نباید پیش‌بینی قطعی تلقی کرد. این عدد خروجی مجموعه‌ای از فرض‌ها درباره جریان سرمایه، شرایط اقتصاد کلان، رفتار سرمایه‌گذاران و مقررات است و هر یک از این متغیرها می‌تواند سریع تغییر کند. تجربه خود سیتی در سال ۲۰۲۶ این موضوع را نشان می‌دهد: هدف بیت‌کوین در مارس ۱۱۲ هزار دلار بود، در ژوئیه به ۸۲ هزار دلار کاهش یافت و اکنون دوباره به ۱۱۳ هزار دلار رسیده است.
برای بازار، پیام مهم‌تر از خود عدد این است که جهت جریان پول تغییر کرده است. اگر ورود سرمایه به ETFها واقعاً در ماه‌های آینده پایدار بماند و دلار نیز فشار صعودی شدیدی پیدا نکند، بازار پشتوانه‌ای متفاوت از صرفاً اهرم معامله‌گران کوتاه‌مدت خواهد داشت. در مقابل، بازگشت خروج سرمایه از صندوق‌ها یا شوک نرخ بهره می‌تواند دوباره همان فرض‌هایی را که امروز اهداف را بالا برده‌اند معکوس کند.
فعلاً چرخش سیتی یک نشانه مهم از تغییر لحن نهادهای مالی بزرگ نسبت به بازار رمزارز است: بعد از تابستانی که خروج پول و توقف قانون‌گذاری بر روایت بازار غالب بود، اکتبر با تمرکز دوباره بر ETFها، پذیرش تدریجی نهادی و بازگشت نقدینگی آغاز شده است.
تحریریه EFINX
این نام برای مطالبی استفاده می‌شود که با اتکا به چند منبع معتبر، بازنویسی و راستی‌آزمایی می‌شوند و مسئولیت نهایی ویرایش آنها با تحریریه EFINX است.